एनी सस्ता दिखता है लेकिन आप एक बेहतर तेल जायंट पा सकते हैं

• बड़ी कमाई के बावजूद, Eni देश/राजनीतिक जोखिम के कारण अपने समकक्षों के आधे P/E गुणक पर व्यापार करता रहता है
• परिचालन रूप से, एनी अच्छा कर रहा है लेकिन इसके प्रतिस्पर्धियों पर बढ़त नहीं है
• यदि आप तेल पर बुलिश हैं, तो वहां बेहतर दांव हैं

मजबूत कमाई और आशाजनक भविष्य की ओर इशारा करने वाले संकेतों के बावजूद - जैसे कि एक नई लाभांश/बायबैक नीति और इसके नवीकरणीय खंड का एक संभावित आईपीओ - Eni SpA (BIT:ENI) (NYSE:E) ) अपने साथियों की तुलना में भारी छूट पर व्यापार करना जारी रखता है। जबकि अधिकांश यूरोपीय संघ और यूके के तेल दिग्गज एटीएच में हैं, एनी बमुश्किल पूर्व-कोविड स्तरों पर है। इटालियन कंपनियों के लिए हमेशा से ऐसा ही रहा है, फिर भी विसंगति अभी भी देखने लायक है।

Eni performance vs. peers

Source: CIQ

नवीनतम कमाई

Eni इटली का आंशिक रूप से राज्य के स्वामित्व वाला तेल और गैस दिग्गज है - जिसमें इतालवी सरकार के पास 33% शेयर हैं - और इसे दुनिया के सात तेल सुपरमाजर में गिना जाता है। शुक्रवार, 28 अक्टूबर को, Eni अन्य छह सुपरमाजरों के साथ 3Q परिणाम प्रकट करने में शामिल हो गया, जो 2Q के रिकॉर्ड संख्या से थोड़ा ही कम है।

EBIT €5.77b पर आया, अपेक्षाओं से 18% अधिक और 132% YoY। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि तेल की कीमतों में गिरावट के बावजूद यह संख्या 2Q के अनुरूप थी। रिफाइनिंग और मार्केटिंग और ग्लोबल गैस और एलएनजी में रिकॉर्ड परिणामों के साथ कोर मजबूत था। मात्रा में मामूली गिरावट के बावजूद अन्वेषण और उत्पादन ने 2Q स्तर बनाए रखा, जो बाद में हल किए गए अंतराल के कारण 12% QoQ नीचे था।

हैरानी की बात है कि कैपेक्स गाइडेंस पूरा हुआ - यह एक संकेत है कि कैपेक्स को नियंत्रण में रखते हुए कंपनी मुनाफे में काफी वृद्धि कर सकती है। Eni ने अपनी बैलेंस शीट को कम करने के लिए मौजूदा परिस्थितियों का भी इस्तेमाल किया। €2.5b की 9M कटौती के लिए धन्यवाद, दो साल पहले €22.8b की तुलना में अब शुद्ध ऋण €12.7b पर बैठता है।

जैसा कि दुनिया भर में कई तेल और गैस कंपनियों के मामले में है, और निश्चित रूप से यूरोप में, एनी अप्रत्याशित कर के अधीन होगा। अतिरिक्त 25% शुल्क 2022 में लिया जाएगा और अनुमानित रूप से कंपनी €1.4b खर्च करेगी, जिसमें से €560m का भुगतान पहले ही किया जा चुका है। बेशक, शेष €840m पर विचार किया जाना चाहिए, लेकिन उन्हें वास्तव में महान परिणामों से दूर नहीं जाना चाहिए।

Eni earnings slides

Source: Eni

नई लाभांश नीति

संचालन से Eni के YTD नकदी प्रवाह €16.4b पर बैठे हुए, आप में से कई सोच रहे होंगे कि कंपनी शेयरधारकों को कैसे (और कितना) वितरित करने जा रही है। एनी ने घोषणा की है कि वह एक अर्ध-वार्षिक के विपरीत एक चर तिमाही लाभांश के साथ एक नई लाभांश नीति लागू करेगा। नीति - जो जुलाई और अक्टूबर में मूल्यांकित तेल मूल्य परिदृश्यों पर आधारित है - कंपनी को शेयरधारकों को नकदी वितरित करने में अधिक विवेक की अनुमति देगी, जो विशेष रूप से इस तरह के अस्थिर समय में महत्वपूर्ण है।

नई नीति भी पिछली की तुलना में थोड़ी अधिक आकर्षक है। जबकि पिछले लाभांश और बायबैक मार्गदर्शन ने ब्रेंट>$66 परिदृश्य के लिए कोई अंतर नहीं किया, नई नीति बायबैक के माध्यम से शेयरधारकों को नकद वापस करना जारी रखती है। ब्रेंट> $ 90 परिदृश्य में, कंपनी वृद्धिशील एफसीएफ के 30% के बराबर बायबैक का पीछा करेगी।

Eni dividend policy

Source: Eni

$92 पर ब्रेंट के साथ, हम वर्तमान में शीर्ष परिदृश्य में हैं। Eni की वार्षिक लाभांश उपज 6.40% है और इसका शेयर बायबैक कार्यक्रम जोरों पर है। कंपनी ने €1.82b के लिए 4.32% शेयर पूंजी का अधिग्रहण किया है और इसके पास तैनाती के लिए €600m का एक और हिस्सा है। अभी तक Eni को अपने मार्केट कैप का 13.2% बायबैक और लाभांश के माध्यम से शेयरधारकों को वापस करने का अनुमान है।

अद्यतन नीति स्पष्ट रूप से Eni के लिए एक कदम आगे है और समय को देखते हुए पर्याप्त बदलाव है, फिर भी साथियों की तुलना में अभी भी कमी है। TotalEnergies SE (EPA:TTEF), उदाहरण के लिए, 2022 की शुरुआत में 35-40% कैश फ्लो पेआउट का लक्ष्य बना रहा है।

पूर्णता आईपीओ

अपने प्लेनिट्यूड डिवीजन के माध्यम से, Eni नेट ज़ीरो और नवीकरणीय ऊर्जा की ओर संक्रमण को सफलतापूर्वक नेविगेट कर रहा है। डिवीजन 3-वर्ष 19% सीएजीआर पर ईबीआईटीडीए बढ़ा रहा है, ठोस परिणाम प्राप्त कर रहा है, जैसे आठ देशों में ईयू इलेक्ट्रिक वाहन चार्जिंग अनुदान जीतना।

कठिन बाजार के बावजूद, जून में संभावित आईपीओ के लिए डिवीजन के प्रदर्शन ने काफी दिलचस्पी दिखाई। अंत में, मूल कंपनी ने स्थगित करने का फैसला किया, जो समझ में आता है: Eni एक बेशकीमती संपत्ति को ऐसे समय में बेचना नहीं चाहता है जब यूरोपीय उपयोगिताओं को पस्त किया जा रहा हो। प्लेनिट्यूड आईपीओ नियत समय में आएगा और एनी शेयरधारकों के लिए एक बड़ी जीत होगी।

भौगोलिक विविधीकरण / व्यवसाय

Eni यूरोप को रूसी तेल और गैस की एक बार स्थिर और सस्ती आपूर्ति से दूर करने में मदद करने में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है। इतालवी सरकार के समर्थन से, कंपनी ने खोई हुई आपूर्ति के लिए प्रयास करने के लिए अपने स्रोतों में विविधता ला दी है।

सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि Eni ने BP (NYSE:BP) में शामिल होकर अल्जीरिया पर दुगना काम किया है - एक नए उद्यम - Azule Energy - में जो इटली को गैस की आपूर्ति को 4b क्यूबिक मीटर (36% की वृद्धि) से बढ़ा देगा। Eni मिस्र में भी प्रमुख खिलाड़ी है, जो प्राकृतिक गैस के लिए एक क्षेत्रीय हब बनने में मदद कर रहा है। यूरोप के साथ उनकी निकटता को देखते हुए, दो उत्तरी अफ्रीकी गैस उत्पादक देश रूस और एनी को उनके साथ बदलने में एक बड़ी भूमिका निभाने के लिए तैयार हैं।

Eni अल्जीरिया और कांगो में अपने संचालन के लिए अल्पावधि में गैस की आपूर्ति करने के लिए सबसे अच्छी स्थिति में है, जो 2023 की शुरुआत में ऑनलाइन होने के लिए तैयार हैं। आगामी सर्दी यूरोप की सबसे बड़ी आवश्यकता होगी - उपलब्ध कोई भी आपूर्ति सुनिश्चित होगी एक प्रीमियम। 2024 तक, एनी का अनुमान है कि यह 100% रूसी आपूर्ति को बदल देगा, यूरोप के लिए भूमध्यसागरीय गैस हब बनाने में योगदान देगा। फिर भी, यूरोप में सक्रिय लगभग सभी तेल और गैस दिग्गजों के लिए ऐसा कहा जा सकता है। TotalEnergies ने वैसी ही भविष्यवाणियाँ कीं, जैसा कि मैंने कुछ सप्ताह पहले लिखा था। अल्पावधि में एनी को फायदा हो सकता है, लेकिन यह फीका पड़ना तय है क्योंकि उद्योग नए मानदंडों को अपनाता है।

निष्कर्ष

अपने साथियों के मुकाबले स्पष्ट छूट पर व्यापार करते हुए, Eni का मूल्यांकन स्पष्ट रूप से इटली द्वारा किए गए महत्वपूर्ण देश जोखिम को दर्शाता है। इतालवी सरकार के पास कंपनी में 1/3 हिस्सेदारी है, इसे एक प्रक्रिया में नाम निदेशकों का अधिकार सुरक्षित रखते हुए, जो अक्सर शेयरधारक के ऊपर राजनीति करता है। सवाल यह है कि क्या यह देश/राजनीतिक जोखिम एक P/LTM EPS गुणक को 3.1x के रूप में कम करता है जबकि कुल और शेल (LON:RDSa) जैसी कम्पनियों का व्यापार ∼5.6x पर होता है। मुझे लगता है कि यह करता है।

परिचालन स्तर पर, कंपनी अच्छा कर रही है: यह कम हाजिर कीमतों के बावजूद ईबीआईटी को ऊपर रख सकती है, जिम्मेदारी से अपने कर्ज का भुगतान कर सकती है और अपने खर्च पर नजर रख सकती है। नई लाभांश नीति निश्चित तौर पर शेयरधारकों के लिए फायदेमंद है। प्लेनिट्यूड डिवीजन मूल्य का एक और स्रोत है जिसे जल्द ही अनलॉक किया जाएगा, और Eni भी यूरोप की सेवा के लिए भूमध्यसागरीय को LNG हब में विकसित करने के लिए तैयार है। जबकि ये सभी कारक प्लसस हैं, मुझे यह बताने के लिए पर्याप्त नहीं है कि एनी टोटल, या बीपी, या शेल से अधिक कर रहा है। ब्रेंट के 92 डॉलर प्रति बैरल पर बैठने से सभी तेल कंपनियां बेहतर नहीं तो बेहतर कर रही हैं। Eni ने कुख्यात रूप से छूट पर कारोबार किया है, और मुझे लगता है कि यह ऐसा करना जारी रखेगा।

प्रकटीकरण: लेखक वर्तमान में Eni S.p.A में कोई पद नहीं रखता है। यह लेख केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए लिखा गया है। यह एक याचना, प्रस्ताव, सलाह, परामर्श या निवेश की सिफारिश नहीं है।