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फेड कम से कम एक और वृद्धि के साथ 25 बीपी दर वृद्धि का विकल्प चुनता है

प्रकाशित 03/02/2023, 09:03 am
अपडेटेड 16/06/2021, 05:00 pm

फ़ेडरल रिज़र्व ने अपनी नीति rate को 25bp से बढ़ाकर 4.5%-4.75% कर दिया और संकेत दिया कि यह अभी तक समाप्त नहीं हुआ है। अर्थव्यवस्था की गति कम होने के साथ, नौकरियों का बाजार ठंडा होने के अस्थायी संकेत दिखा रहा है, और मुद्रास्फीति नीचे की ओर है, हम मार्च में एक अंतिम 25bp वृद्धि की उम्मीद करते हैं। मंदी की ताकतें साल के अंत में दरों में कटौती का मामला बनाएंगी।

मुद्रास्फीति के सकारात्मक संकेतों के बावजूद फेड लंबी पैदल यात्रा जारी रखता है

फेडरल रिजर्व की ओर से कोई आश्चर्य नहीं कि उन्होंने बिना किसी विरोध के 25 बीपी बढ़ोतरी का विकल्प चुना। वे स्वीकार करते हैं कि "मुद्रास्फीति कुछ हद तक कम हो गई है", लेकिन वे अभी तक जीत का दावा नहीं कर सकते क्योंकि मुद्रास्फीति ऐसे माहौल में "उन्नत बनी हुई है" जहां "नौकरी लाभ मजबूत रहे हैं"। नतीजतन, वे इस पंक्ति को बनाए रखते हैं कि "लक्षित सीमा में चल रही वृद्धि उचित होगी"।

इसलिए उम्मीद के मुताबिक, हमें दिसंबर की 50 बीपी चाल के बाद और उससे पहले चार लगातार 75 बीपी चाल के बाद एक छोटी वृद्धिशील वृद्धि मिलती है। शब्द "चलती वृद्धि" का अर्थ है कि उनके दिमाग में कम से कम दो और बढ़ोतरी हैं, फेड चेयर पॉवेल के साथ नीति से पहले "कुछ और" ब्याज दर में बढ़ोतरी की संभावना के बारे में बात करना उनके दिमाग में पर्याप्त प्रतिबंधात्मक है। हमें संदेह है कि यह हासिल हो जाएगा और हम मार्च में केवल एक 25bp दर वृद्धि की तलाश जारी रखेंगे, उसके बाद एक विराम के साथ।

फेड फंड दर अंततः मुद्रास्फीति की मूल दर से ऊपर है

US Policy Rates

Source: Macrobond, ING

एक और किया

वास्तविक नीतिगत दर अंतत: सकारात्मक हो गई है - 2019 के बाद पहली बार फेड फंड लक्ष्य दर सीमा की सीमा और निचला बैंड दोनों कोर मुद्रास्फीति से ऊपर हैं, जो फेड का एक प्रमुख मीट्रिक है हासिल करने की उम्मीद की थी। इसी समय, अर्थव्यवस्था की गति कम हो रही है और हमें संदेह है कि आवास किराए, कम कार की कीमतों और कॉर्पोरेट मूल्य निर्धारण शक्ति में गिरावट के शीर्ष पर मुद्रास्फीति यहां से जल्दी गिर जाएगी। नौकरियों का बाजार ताकत का क्षेत्र बना हुआ है जो फेड को चिंतित करता है, लेकिन हमें संदेह है कि यह उतना ही मजबूत रह सकता है जितना कि कॉर्पोरेट निराशा और कमजोर गतिविधि के प्रसार के सामने है।

सितंबर से कटौती थम सकता है

22 मार्च को अगली एफओएमसी बैठक के समय तक, हमारे पास दो और नौकरियों की रिपोर्ट और दो सीपीआई रिपोर्टें होंगी। हम उम्मीद करते हैं कि सीपीआई उस समय 5.1% (वर्तमान में 5.7%) पर कोर मुद्रास्फीति के साथ 5.7% (बनाम वर्तमान में 6.5%) पर चल रहा होगा। बड़ी गिरावट 2Q के माध्यम से होने की उम्मीद है। नौकरियों की वृद्धि धीमी होगी लेकिन फिर भी सकारात्मक रहेगी। यह अंतिम 25 बीपी वृद्धि के लिए जाने के लिए पर्याप्त होना चाहिए, लेकिन हमें संदेह है कि वे उस बिंदु पर "चल रही वृद्धि" कहना जारी रखेंगे और इसके बजाय एक विराम के बिना डेटा निर्भरता रुख पर स्विच करेंगे।

अगली बैठक 3 मई को है, और उस समय तक, हमें लगता है कि फेड के पास दरों में शीर्ष को बुलाने और रोकने के लिए पर्याप्त सबूत होंगे। पिछले 50 वर्षों में, एक चक्र में अंतिम दर वृद्धि और पहली दर में कटौती के बीच की औसत अवधि छह महीने है, जो सितंबर को पहली दर में कटौती के लिए "लाइव" बैठक के रूप में इंगित करेगी। तब तक, हमें लगता है कि मंदी की ताकतें 3% के क्षेत्र में मुद्रास्फीति के साथ निर्माण कर रही होंगी, जो पहली कटौती के लिए आवश्यक औचित्य प्रदान करेगी।

ट्रेजरी बाजार प्रभाव

बाजार अब स्पष्ट है कि मार्च की बढ़ोतरी जारी है। यह बाकी Q1 के अधिकांश मानसिकता में दर में बढ़ोतरी का दबाव रखता है। और ईसीबी उस धुन में शामिल होगा।

जबकि "ओवर-हाइकिंग" लंबी अवधि के लिए अच्छा हो सकता है, यह उच्च फ्रंट-एंड दरों से जुड़ी एक उच्च कैरी लागत भी है, और यह एक स्थिर राज्य बाजार में नकारात्मक बांड है। दूसरे शब्दों में, यदि आप लॉन्ग बॉन्ड हैं और यील्ड में गिरावट नहीं आती है, तो आप नकारात्मक मार्क-टू-मार्केट स्थिति में हैं। यह बाजार दरों पर प्रतिपूरक ऊर्ध्वगामी दबाव के लिए एक आंशिक तर्क है।

अन्य तर्क वक्र के आकार से आता है, जो उल्लेखनीय रूप से उल्टा रहता है। वास्तव में, लंबी अवधि की बाजार दरों के लिए यह अभूतपूर्व है (कम से कम पिछले चार दशकों में) फेड फंड दर के माध्यम से इतना दूर होना, विशेष रूप से जबकि फेड अभी भी लंबी पैदल यात्रा कर रहा है।

अन्य दरों को भी उसी राशि से बढ़ाया गया है, पूर्ण 25bp। यह रिवर्स रेपो सुविधा (4.55%), स्थायी रेपो सुविधा (4.75%), और अतिरिक्त भंडार पर दर (4.65%) के लिए जाता है। यह सब मोटे तौर पर अपेक्षा के अनुरूप है। और बॉन्ड रोल-ऑफ़ का कोई विशेष उल्लेख नहीं है, जो पहले की तरह जारी है।

एकमुश्त बॉन्ड बेचने का कोई संदर्भ नहीं है, लेकिन यह विश्वास करना कठिन है कि इस पर कभी चर्चा नहीं हुई; यह सिर्फ इतना है कि यह मिनट नहीं बनाता है (यदि इसे पर्दे के पीछे से चैट किया जाता है)।

फेड की ओर से थोड़ा सा पुशबैक डॉलर की पेशकश को छोड़ देता है और मांग में व्यापार करता है

ऐसा लगता है कि तटस्थ एफओएमसी वक्तव्य और समाचार सम्मेलन ने फेड को मार्च में फेड फंड्स दर में चोटी की दृढ़ उम्मीदों और इस वर्ष की दूसरी छमाही के माध्यम से बाद में 50 बीपी आसान चक्र के मुकाबले ज्यादा पुशबैक की पेशकश करने से परहेज किया है। वास्तव में, बाजारों ने इस वर्ष अतिरिक्त 10 बीपी सहजता की कीमत लगाई है। इससे कमजोर डॉलर की मूल, शुरुआती साल की प्रवृत्ति और मजबूत होने वाली गतिविधि मुद्राएं बरकरार रहती हैं।

EUR/USD अब यूरोप में 1.10 दबा सकता है, हालांकि विस्तारित-लंबी यूरो स्थिति, विशेष रूप से परिसंपत्ति प्रबंधन समुदाय से, EUR/USD को उस बेंचमार्क से ऊपर लाभ बनाए रखने के लिए संघर्ष करते हुए देख सकते हैं।

फेड की ओर से कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि अस्थिरता में गिरावट जारी है। मूव यूएस ट्रेजरी वोलैटिलिटी इंडेक्स में नए निम्न स्तर आमतौर पर एफएक्स वोलैटिलिटी स्पेस में स्पिलओवर देखते हैं। सच है, ईसीबी/बीओई बैठकों और शुक्रवार की यू.एस. लेकिन यह मानते हुए कि बिना किसी आश्चर्यजनक आश्चर्य के इन पर बातचीत की जा सकती है - उदाहरण के लिए, एक मजबूत नौकरियों की संख्या या उच्च औसत कमाई - कम अस्थिरता मार्च में प्रवृत्ति दिखती है।

कम अमेरिकी दरों की अस्थिरता एफएक्स कैरी ट्रेड में अधिक रुचि को प्रोत्साहित करेगी - जहां निवेशक जोखिम-समायोजित रिटर्न पर बहुत अधिक ध्यान केंद्रित करते हैं। यहां सकारात्मक रूप से स्कोर करना जारी रखना मैक्सिकन पेसो होना चाहिए, जहां लैटम के अन्य उच्च यील्डर, ब्राज़ीलियन रियल की तुलना में एफएक्स विकल्प समायोजित रिटर्न 50% अधिक है। यह मानते हुए कि बैंक्सिको अगले सप्ताह फेड के अनुरूप 25bp की वृद्धि करता है, मेक्सिको की वास्तविक ब्याज दरें सकारात्मक क्षेत्र में आगे बढ़ेंगी, और USD/MXN को 18.50 क्षेत्र तक नीचे जाना चाहिए।

अस्वीकरण: यह प्रकाशन आईएनजी द्वारा केवल सूचना उद्देश्यों के लिए तैयार किया गया है, भले ही किसी विशेष उपयोगकर्ता के साधन, वित्तीय स्थिति या निवेश के उद्देश्य कुछ भी हों। जानकारी निवेश की सिफारिश का गठन नहीं करती है, और न ही यह निवेश, कानूनी या कर सलाह या किसी वित्तीय साधन को खरीदने या बेचने का प्रस्ताव या आग्रह है। अधिक पढ़ें

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