आगामी सप्ताह में बाजारों में देखने योग्य पांच प्रमुख बातें
आने वाला हफ़्ता पिछले हफ़्ते जितना बिज़ी नहीं होगा और अर्निंग्स सीज़न शुरू होने और अगले हफ़्ते CPI रिपोर्ट आने से पहले शांति का अच्छा समय देगा।
पिछले हफ़्ते के डेटा से कुछ दिलचस्प बातें पता चलीं, और क्योंकि नए फेड चेयर को PCE ब्रेथ देखना पसंद है, इसलिए मैंने क्लॉड से खर्च के हिसाब से मेरे कोर PCE ब्रेथ मॉडल पर काम करते रहने को कहा। यह दिखाता है कि लगभग 62% वेटेड कोर PCE कंपोनेंट्स 3% से ज़्यादा बढ़ रहे हैं, जबकि लगभग 73% 2% से ज़्यादा तेज़ी से बढ़ रहे हैं।
अनवेटेड बेसिस पर भी, जहाँ हर कोर PCE कंपोनेंट को बराबर गिना जाता है, भले ही कंज्यूमर उस पर कितना भी खर्च करें, महंगाई बड़ी बनी हुई है। 51% से ज़्यादा कोर PCE कंपोनेंट 3% से ज़्यादा तेज़ी से बढ़ रहे हैं, जबकि लगभग 64% 2% से ज़्यादा तेज़ी से बढ़ रहे हैं।
खर्च-वेटेड माप तस्वीर को और भी ज़्यादा चौंकाने वाला बनाता है। इसलिए अगर ऐसा लगता है कि जिन चीज़ों पर हम असल में अपना पैसा खर्च करते हैं, वे ज़्यादा महंगी हो रही हैं, और महंगाई का डेटा बहुत कम लगता है, तो शायद इसका एक कारण है: जो कैटेगरी कंज्यूमर खर्च का सबसे बड़ा हिस्सा बनाती हैं, वे हेडलाइन और कोर PCE रीडिंग रिपोर्ट की तुलना में और भी ज़्यादा महंगाई का अनुभव कर रही हैं।
इसे जॉब्स रिपोर्ट के साथ जोड़ें, जिसमें दिखाया गया कि अगस्त और सितंबर को मिलाकर हाउसहोल्ड-सर्वे एम्प्लॉयमेंट में 1 मिलियन से ज़्यादा की बढ़ोतरी हुई, और आप समझ सकते हैं कि शुक्रवार को रेट्स इतनी तेज़ी से क्यों बढ़े और वे और भी क्यों बढ़ सकते हैं।
यह न भूलें कि हमने एक बहुत हॉट ISM मैन्युफैक्चरिंग प्राइसेस पेड इंडेक्स भी देखा, जो बढ़कर 77.9 हो गया। अब, सोमवार को, हमें ISM सर्विसेज़ प्राइसेस पेड इंडेक्स मिलेगा, जो अगस्त में 2022 के बाद अपने सबसे ऊंचे लेवल पर पहुंच गया।
सब कुछ एक साथ रखें—महंगाई जो बड़ी बनी हुई है, मज़बूत हाउसहोल्ड-सर्वे एम्प्लॉयमेंट ग्रोथ, और बढ़ती कीमतें—और यह काफी साफ़ लगता है कि रेट्स क्यों बढ़ रहे हैं और वे और भी क्यों बढ़ सकते हैं।
S&P 500 को ज़्यादा रेट्स की परवाह है। उसे बहुत ज़्यादा परवाह है। आप इसे इंडेक्स की अर्निंग्स यील्ड में साफ़ देख सकते हैं, जो 10-साल के ट्रेजरी यील्ड के साथ लगातार बढ़ रही है। लेकिन अर्निंग्स यील्ड 10-साल के यील्ड जितनी तेज़ी से नहीं बढ़ी है। नतीजतन, स्प्रेड कम होता रहा है, और S&P 500 की आगे की 12-महीने की अर्निंग्स यील्ड अब 10-साल के ट्रेजरी यील्ड से नीचे है।
इसका मतलब है कि इन्वेस्टर्स अभी 10-साल के ट्रेजरी से S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड से ज़्यादा यील्ड कमा सकते हैं। अगर S&P 500 को ज़्यादा रेट्स की परवाह नहीं होती, तो इसकी अर्निंग्स यील्ड ट्रेजरी यील्ड के साथ नहीं बढ़ रही होती। इंडेक्स इसलिए ज़्यादा नहीं गिरा है क्योंकि आगे की अर्निंग्स के अनुमान बढ़ते रहे हैं, जिससे अर्निंग्स यील्ड को ऊपर ले जाने में मदद मिली है, बिना कम स्टॉक कीमतों के ज़रिए पूरे एडजस्टमेंट की ज़रूरत के।
लेकिन अब 10-साल की यील्ड S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड से ज़्यादा होने से, वह कुशन कम होता जा रहा है। अगर ट्रेजरी यील्ड बढ़ती रहती है, तो या तो अर्निंग्स के अनुमानों को तेज़ी से बढ़ाना होगा ताकि वे उसी रफ़्तार से बढ़ सकें या अर्निंग्स यील्ड को बढ़ाने के लिए स्टॉक की कीमतों को कम करना होगा।
स्टॉक्स को बढ़ती दरों की "परवाह" न होने का एक और कारण यह है कि क्रेडिट स्प्रेड बहुत टाइट बने हुए हैं। CDX हाई यील्ड इंडेक्स अभी भी 400 से नीचे है, और जब तक क्रेडिट स्प्रेड और ज़्यादा नहीं बढ़ता, S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड के धीरे-धीरे ही ऊपर जाने की संभावना है।
ज़रूरी बात यह समझना है कि यह ट्रांसमिशन कैसे काम करता है। अगर फाइनेंशियल हालात और ज़्यादा कड़े होते हैं, तो क्रेडिट स्प्रेड बढ़ने पर CDX हाई यील्ड इंडेक्स ऊपर जाना चाहिए। बदले में, इससे S&P 500 की अर्निंग्स यील्ड पर और ज़्यादा दबाव पड़ना चाहिए, जिससे P/E मल्टीपल और सिकुड़ेगा।
ज़्यादा रेट से होने वाले दबाव को देखने का एक और तरीका है 10-साल के ट्रेजरी यील्ड की तुलना S&P 500 के डिविडेंड यील्ड से करना। यह रेश्यो अभी लगभग 5.3x है, जो 1990 के दशक के बाद से इसका सबसे ज़्यादा है। दूसरे शब्दों में, 10-साल का ट्रेजरी अब S&P 500 पर डिविडेंड यील्ड से लगभग 5.3 गुना ज़्यादा यील्ड देता है।
जैसे-जैसे ट्रेजरी यील्ड बढ़ती है, इस रिश्ते से इक्विटी पर ज़्यादा दबाव पड़ना चाहिए। एक समय ऐसा आएगा जब 10-साल के ट्रेजरी पर मिलने वाला यील्ड इन्वेस्टर के लिए नज़रअंदाज़ करने लायक हो जाएगा। S&P 500 को मुकाबला करने के लिए, इसके डिविडेंड यील्ड को बढ़ना होगा, जिसका मतलब है कि बाकी सब ठीक रहने पर स्टॉक की कीमतों में गिरावट आएगी।
बेशक, अगर रेट बढ़ना बंद हो जाएं और मार्केट को नया एंगल मिलने पर रेट पलट जाएं, तो शायद P/E मल्टीपल फिर से बढ़ जाएगा। इसलिए, इस समय, अगर आपको लगता है कि रेट गिरने वाले हैं, तो आप शायद यह भी सोचेंगे कि स्टॉक पिछले कुछ सालों की तुलना में सस्ते हैं और रेट में किसी भी बड़े बदलाव पर उनमें तेज़ी से उछाल आ सकता है।
लेकिन अभी के लिए, इकोनॉमिक डेटा अभी भी यही बताता है कि रेट में लगातार बदलाव शायद थोड़ा और दूर है।
