जैसे-जैसे 2021 हवाएं नीचे आती हैं, 2-वर्ष/10-वर्ष यील्ड कर्व चपटे हो गए हैं। और यह केवल 2022 में खराब हो सकता है क्योंकि वक्र का अगला सिरा बढ़ जाता है जबकि लंबा छोर गिर जाता है।
खेल में दो विरोधी ताकतें हैं: समीकरण के एक तरफ फेड है, और दूसरी तरफ, कम दरों और विकास की चिंताओं वाली दुनिया। इन गतिशीलता के अग्रानुक्रम में होने से, बाजारों में बहुत भ्रम पैदा होगा कि चापलूसी वक्र क्या संकेत भेज सकता है।
यह एक विकृति बन सकता है।
हाल के महीनों में 2 साल के ट्रेजरी यील्ड में तेजी से वृद्धि हुई है क्योंकि फेड के लिए उच्च मुद्रास्फीति दरों के जवाब में मौद्रिक नीति को कड़ा करने की उम्मीदें बढ़ती हैं। यूएस 2-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड मार्च में लगभग 14 बीपीएस से 29 दिसंबर तक लगभग 75 बीपीएस पर कारोबार करता है। इस बीच, यूएस 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड वर्तमान में लगभग 1.54% पर कारोबार कर रहा है, जो मार्च में अपने उच्च स्तर 1.76% से कम है। इसने 10-वर्ष और 2-वर्ष के बीच स्प्रेड को मार्च में लगभग 1.6% से 78 बीपीएस तक नीचे भेज दिया है।
बढ़ती अल्पकालिक दरें
उम्मीदों के कारण अल्पकालिक दरें बढ़ रही हैं, फेड मार्च 2022 की शुरुआत में ब्याज दरों को बढ़ाना शुरू कर सकता है, मार्च ट्रेडिंग के लिए फेड फंड फ्यूचर्स 17.5 बीपीएस पर। इस बीच, दिसंबर फेड फंड फ्यूचर्स ने तीन दरों में बढ़ोतरी का सुझाव दिया है और वर्तमान में 78.5 बीपीएस पर कारोबार कर रहा है।
यदि फेड फंड की दर फ्यूचर्स के संकेत के रूप में उच्च हो जाती है, तो 2 साल की उपज को अपने मौजूदा स्तरों से नाटकीय रूप से बढ़ने की आवश्यकता होगी, वक्र के सामने वाले हिस्से को ऊंचा करना होगा।
इस बीच, वक्र का लंबा अंत गिर रहा है, जिसने कई निवेशकों को आश्चर्यचकित किया है, मुद्रास्फीति की दर कई दशक के उच्च स्तर पर पहुंचने के बावजूद। घटती दरों का परिणाम ऐसे बाजार से हो सकता है जो मानता है कि फेड को आक्रामक रूप से कसने और मंदी का कारण बनने की आवश्यकता होगी, या यह कि उच्च मुद्रास्फीति दर मंदी का कारण बनेगी।
किसी भी मामले में, ऐसा लगता है कि बाजार भविष्य में मंदी को लेकर चिंतित है।
वैश्विक यील्ड्स अमेरिकी दरों को आकर्षक बना रहे हैं
इसके अलावा इन चिंताओं में खेलना यह हो सकता है कि अंतरराष्ट्रीय निवेशक अमेरिका में दरों को कैसे देखते हैं, जो कई अन्य सॉवरेन बॉन्ड की तुलना में बहुत आकर्षक हैं। उदाहरण के लिए, एक जर्मन 10-वर्षीय बंड की यील्ड -17 बीपीएस है, जिसका अर्थ है कि यूएस 10-ईयर 1.7% अधिक है।
इसलिए, यदि स्प्रेड दुनिया के अन्य हिस्सों में दरों के मुकाबले अमेरिकी दरों के बीच व्यापक रूप से बढ़ता है, तो यह अमेरिकी ऋण के अधिक खरीदारों को आकर्षित करेगा, जो उपज वक्र के लंबे अंत को दबा देगा।
यहां तक कि चापलूसी वक्र
कुल मिलाकर, इसका मतलब है कि यील्ड कर्व और भी सपाट हो सकता है। तकनीकी चार्ट से पता चलता है कि वक्र में ऐसी गिरावट हो सकती है, जो संभावित रूप से 50 बीपीएस तक गिर सकती है।
10-2 स्प्रेड कई कारोबारी दिनों से 80 बीपीएस के आसपास मँडरा रहा है और एक बेयरिश फ्लैग पैटर्न बना रहा है। यदि स्प्रेड को संकीर्ण किया जाता है तो अगला समर्थन क्षेत्र 50-बीपीएस तक नहीं आ सकता है।
इसका परिणाम ऐसे परिदृश्य में हो सकता है जहां 2 साल की यील्ड लगभग 1% तक चढ़ जाती है और 10 साल की यील्ड इस 1.5% क्षेत्र के आसपास रहती है। यह निश्चित रूप से वक्र को समतल करने के कार्य को पूरा करेगा और 2022 के लिए फेड फंड फ्यूचर्स के आधार पर, 2-वर्ष पर 1% की ओर बढ़ना बहुत बड़ा काम नहीं होना चाहिए।
चापलूसी वक्र इस बारे में बहुत अधिक अटकलों को जन्म देगा कि बांड बाजार निवेशकों को क्या संकेत दे रहा है, शायद मंदी में से एक या शायद सिर्फ एक बाजार-संचालित विकृति के कारण अंतरराष्ट्रीय निवेशक यूएस यील्ड को तरस रहे हैं।
किसी भी तरह से, वक्र जितना अधिक चापलूसी करेगा, उतना ही अधिक ध्यान आकर्षित करेगा। और कम से कम शुरू में बाजार उसी तरह प्रतिक्रिया करना सुनिश्चित करेंगे जैसा कि वे हमेशा अतीत में करते हैं।